Metoda dochodowa a porównawcza – porównanie na przykładach

Wprowadzenie

Wycena przedsiębiorstw jest kluczowym elementem w procesach takich jak fuzje, przejęcia czy restrukturyzacje. Dwie z najbardziej powszechnych metod wyceny to metoda dochodowa i metoda porównawcza. W niniejszym artykule dokonamy analizy tych dwóch podejść, przedstawiając ich zalety, wady oraz zastosowanie na praktycznych przykładach.

Metoda dochodowa

Istota metody dochodowej

Metoda dochodowa polega na oszacowaniu wartości przedsiębiorstwa na podstawie prognozowanych przyszłych korzyści ekonomicznych, zdyskontowanych do wartości bieżącej. Najczęściej wykorzystuje się w tym celu metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF).

Kroki w metodzie dochodowej

  1. Prognoza przyszłych przepływów pieniężnych: Obejmuje estymację przyszłych przychodów, kosztów oraz inwestycji.
  2. Określenie stopy dyskontowej: Uwzględnia koszt kapitału własnego i obcego oraz ryzyko związane z działalnością przedsiębiorstwa.
  3. Dyskontowanie przepływów pieniężnych: Przekształcenie przyszłych przepływów na ich wartość bieżącą.
  4. Suma zdyskontowanych przepływów: Otrzymanie wartości przedsiębiorstwa poprzez zsumowanie zdyskontowanych przepływów.

Zalety metody dochodowej

  • Uwzględnienie przyszłego potencjału: Oparta na prognozach przyszłych korzyści.
  • Elastyczność: Możliwość dostosowania modelu do specyfiki przedsiębiorstwa.
  • Precyzyjność: Szczegółowa analiza finansowa pozwala na dokładną wycenę.

Wady metody dochodowej

  • Wrażliwość na założenia: Wynik wyceny zależy od dokładności prognoz i przyjętych założeń.
  • Złożoność: Wymaga szczegółowych danych i zaawansowanych analiz finansowych.
  • Niepewność prognoz: Trudności w przewidywaniu przyszłych warunków rynkowych.

Metoda porównawcza

Istota metody porównawczej

Metoda porównawcza polega na wycenie przedsiębiorstwa poprzez porównanie go z innymi podobnymi firmami, które zostały ostatnio sprzedane lub są notowane na giełdzie. Wykorzystuje się w tym celu mnożniki rynkowe, takie jak P/E (cena do zysku) czy EV/EBITDA.

Kroki w metodzie porównawczej

  1. Wybór spółek porównawczych: Dobór firm o podobnym profilu działalności i skali.
  2. Zebranie danych finansowych: Analiza wskaźników finansowych spółek porównawczych.
  3. Obliczenie mnożników: Wyznaczenie odpowiednich wskaźników wyceny.
  4. Zastosowanie mnożników: Przeniesienie mnożników na wyceniane przedsiębiorstwo w celu oszacowania jego wartości.

Zalety metody porównawczej

  • Szybkość i prostota: Mniej czasochłonna niż metoda dochodowa.
  • Odzwierciedlenie aktualnych warunków rynkowych: Wycena oparta na bieżących danych rynkowych.
  • Praktyczność: Powszechnie akceptowana przez inwestorów i analityków.

Wady metody porównawczej

  • Zależność od dostępności danych: Wymaga dostępu do wiarygodnych informacji o spółkach porównawczych.
  • Brak uwzględnienia unikalności: Może nie odzwierciedlać specyficznych cech wycenianego przedsiębiorstwa.
  • Subiektywność: Wybór spółek porównawczych i wskaźników może być subiektywny.

Porównanie metod na przykładach

Przykład 1: Wycena firmy technologicznej

Metoda dochodowa jest często preferowana przy wycenie firm technologicznych, które mogą nie generować obecnie znaczących zysków, ale mają duży potencjał wzrostu. Prognoza przyszłych przepływów pieniężnych pozwala uwzględnić ten potencjał.

Metoda porównawcza może być trudniejsza w zastosowaniu z uwagi na brak porównywalnych spółek lub wysoką zmienność wskaźników w branży technologicznej.

Przykład 2: Wycena przedsiębiorstwa produkcyjnego

W przypadku stabilnego przedsiębiorstwa produkcyjnego z ugruntowaną pozycją rynkową, metoda porównawcza może być bardzo efektywna. Istnieje wiele podobnych firm, co ułatwia dobór spółek porównawczych i zastosowanie odpowiednich mnożników.

Metoda dochodowa również jest stosowana, ale może wymagać szczegółowych prognoz i analiz, które nie zawsze są konieczne przy dostępności danych rynkowych.

Kiedy stosować którą metodę?

  • Metoda dochodowa jest zalecana, gdy:
    • Przedsiębiorstwo ma unikalne cechy lub działa w niszowej branży.
    • Istnieje trudność w znalezieniu porównywalnych spółek.
    • Chcemy uwzględnić przyszły potencjał wzrostu.
  • Metoda porównawcza jest zalecana, gdy:
    • Branża jest dobrze rozwinięta z wieloma porównywalnymi podmiotami.
    • Dostępne są aktualne dane rynkowe.
    • Wycena musi być przeprowadzona szybko.

Podsumowanie

Wybór między metodą dochodową a porównawczą zależy od specyfiki wycenianego przedsiębiorstwa, dostępności danych oraz celu wyceny. Często najlepszym podejściem jest zastosowanie obu metod równolegle i porównanie wyników, co pozwala na uzyskanie bardziej kompleksowej i wiarygodnej wyceny.