Wartość firmy cargo – z czego naprawdę wynika?

E-commerce nie zwalnia, zatem popyt na przewozy lotnicze towarów także rośnie. Jednak inwestorzy pytają: co dokładnie buduje wartość firmy cargo i jak ją zmierzyć? Odpowiedź wymaga analizy zarówno twardych aktywów, jak i niematerialnych przewag konkurencyjnych.

Czym właściwie jest wartość firmy cargo?

Wartość to bieżąca cena oczekiwanych korzyści ekonomicznych. Dlatego obejmuje ona:

  • zdyskontowane przyszłe przepływy pieniężne,

  • wartość rezydualną po okresie prognozy,

  • premie lub dyskonta za ryzyko branżowe.

Co więcej, reputacja terminowych dostaw kształtuje cenę rynkową udziałów niemal tak silnie, jak nowoczesna flota.

Kluczowe aktywa materialne budujące wartość firmy cargo

  • Flota frachtowa: własne B777F czy konwersje P2F?

  • Hangary i centra sortownicze: skracają ground time, dlatego zwiększają marżę.

  • Sloty nocne: umożliwiają hub-and-spoke w modelu ekspresowym; więcej o ich cenie piszemy w analizie wartości slotów lotniskowych.

Ponadto długoterminowe umowy handlingowe stabilizują CAPEX.

Aktywa niematerialne podnoszące wartość firmy cargo

Marka i reputacja SLA

Linie gwarantujące 99,5 % dostaw „on time” podnoszą stawkę CTK o 2–3 eurocenty.

Kontrakty BSA i ACMI

Zapewniają minimalny wolumen ładunku albo stałą stawkę leasingową, zatem zmniejszają wahania przepływów.

Systemy IT

Platformy do śledzenia ładunku w czasie rzeczywistym obniżają koszty obsługi klienta, a więc zwiększają EBITDA. Szerzej o niematerialnych czynnikach piszemy we wpisie o wycenie aktywów niematerialnych.

Metoda DCF w ocenie wartości firmy cargo

  1. Prognoza CTK – na bazie World Air Cargo Forecast 2024–2043 przewiduje się 4 % CAGR The Boeing Company Official Website.

  2. Model przychodów – podziel portfel na umowy spot, BSA i ACMI.

  3. Koszty operacyjne – paliwo, MX-PBH, ETS.

  4. Stopa WACC – dostosowana do ryzyka paliwowego i kursowego, dlatego zwykle 9–11 %.

  5. Wartość rezydualna – obliczona według zasad opisanych w artykule o wartości rezydualnej DCF.

Czy wystarczy porównać mnożnik EV/CTK, aby znać pełną wartość? Zdecydowanie nie, ponieważ bez DCF trudno uchwycić cykliczność rynku.

Czynniki ryzyka pomniejszające wartość firmy cargo

  • Ceny paliwa – niewłaściwy hedging błyskawicznie obniża marżę.

  • Regulacje ESG – koszty SAF mogą wzrosnąć dwukrotnie.

  • Cykl handlu międzynarodowego – spadek eksportu elektroniki zmniejsza CTK.

  • Ograniczona podaż frachtowców – opóźnienia w dostawach podnoszą CAPEX.

Co ciekawe, dyskonto za ryzyko środowiskowe potrafi obniżyć wycenę o 7 %.

Dokumenty niezbędne do analizy wartości firmy cargo

  • Certyfikat AOC z zakresem „Cargo Only”.

  • Harmonogram dostaw nowych maszyn.

  • Backlog kontraktów BSA wraz z klauzulami ceny paliwa.

  • Raporty SLA i statystyki terminowości.

Check-lista audytowa

  • Umowy Maintenance-by-the-Hour.

  • Polisy war risk i OCS.

  • Rejestr slotów nocnych.

Wartość firmy cargo to suma przewag materialnych i niematerialnych, zdyskontowana metodą DCF i zweryfikowana mnożnikami rynkowymi. Dlatego rzetelny raport musi uwzględniać fluktuacje CTK, koszty emisji i wartość rezydualną floty.