Wycena kontraktów cargo – sieć przewozowa pod lupą

Kiedy wycena kontraktów cargo staje się punktem krytycznym?

Linia towarowa żyje z długoterminowych umów gwarantujących przestrzeń ładunkową. Jednak czy sama liczba kontraktów przesądza o wycenie? Zdecydowanie nie. Dlatego analityk musi zbadać nie tylko cenę CTK, lecz także elastyczność sieci połączeń i koszty utrzymania slotów nocnych. Właśnie te czynniki łącznie budują trwałą wartość przedsiębiorstwa.

Dlaczego wycena kontraktów cargo wymaga dwóch perspektyw?

Perspektywa umowna

  • Umowy BSA (Block Space Agreement) zapewniają minimalny wolumen.

  • Kontrakty ACMI stabilizują przychody, co więcej obniżają CAPEX floty.

  • Klauzule paliwowe wpływają na ryzyko marży.

Perspektywa sieciowa

  • Gęstość i redundancja tras skracają czas dostawy.

  • Sloty nocne zwiększają wydajność; ponadto chronią przed ograniczeniami hałasu.

  • Integracja intermodalna podnosi przewagę konkurencyjną.

Elementy składowe w wycenie kontraktów cargo

1. Parametry kontraktowe

  1. Okres obowiązywania oraz opcje przedłużenia.

  2. Mechanizmy korekt paliwowych i walutowych.

  3. Kary SLA za niedostarczenie na czas.

2. Geografia sieci

  • Trasy wysokomarżowe (FRA–PVG, ORD–ICN).

  • Węzły regionalne obsługujące czarter e-commerce.

3. Synergia z flotą

Czy P2F B767 pokryje wolumen e-commerce, czy raczej potrzebny jest B777F? Odpowiedź zmienia nakłady CAPEX, dlatego wpływa na wartość bieżącą przepływów pieniężnych.

Metoda DCF w wycenie kontraktów cargo

  1. Segmentacja FCFF według: BSA, ACMI, spot.

  2. Scenariusze – bazowy, ekspansji sieci, utrata kluczowego kontraktu.

  3. WACC korygowany o ryzyko paliwowe i slots capacity.

  4. Wartość rezydualna – wyznaczana zgodnie z zasadami opisanymi w [kompletnym poradniku DCF](linkdoartykułuowycenieDCFlink do artykułu o wycenie DCF).

Ponadto każde odstępstwo SLA powinno skutkować korektą przepływów w tabeli sensitivity.

Jak praktycznie modelować sieć cargo w DCF?

Kroki analityczne

  • Wyodrębnij hub-and-spoke i trasy punkt-do-punktu.

  • Zmapuj sloty nocne; zatem ocenisz barierę wejścia dla konkurencji.

  • Dopasuj strukturę floty do tonokilometrów; dzięki temu unikniesz zaniżenia CAPEX.

Narzędzia

  • STM (Schedule Timing Model) do symulacji rotacji.

  • GTAS (Global Trade Analysis Suite) do prognozy wolumenu w handlu międzynarodowym.

Czynniki ryzyka obniżające wycenę kontraktów cargo

  • Wypowiedzenie BSA przez klienta, dlatego modeluj scenariusz re-pricingu.

  • Zakłócenia łańcucha dostaw – wojna lub pandemia.

  • Koszty ETS oraz wymogi SAF, ponadto wyższe o 25 % ceny paliw syntetycznych.

  • Ograniczenia slotowe w hubach; więcej o ich cenie wyjaśniamy w analizie [wartości slotów nocnych](linkdoanalizyslotoˊwnocnychlink do analizy slotów nocnych).

Weryfikacja wyceny mnożnikami rynkowymi

Wskaźnik Mediana branżowa Interpretacja
EV/CTK 0,6-0,9 EUR Sprawdź, czy kontrakty ustabilizowały przychody.
EV/EBITDA 5-7× Dyskonto, jeżeli flota ma >25 lat.
EV/ASK 0,05-0,08 EUR Użyteczne, gdy przewoźnik ma segment pax-cargo.

Mnożniki są przydatne jednak tylko jako test racjonalności wyników DCF.

Lista kontrolna dokumentów do wyceny kontraktów cargo

  • Pełny rejestr umów BSA i ACMI wraz z załącznikami cenowymi.

  • Graph timetable sieci oraz harmonogram slotów.

  • Polisy war risk i raporty SLA.

  • Prognozy popytu IATA Cargo Market Analysis – marzec 2025.

Podsumowanie i wezwanie do działania

Wycena kontraktów cargo wymaga połączenia analizy dokumentów handlowych i modelu sieci połączeń. Dlatego rzetelny raport powinien łączyć metodę DCF, test mnożnikowy oraz ocenę ryzyk operacyjnych.