Wycena linii cargo: praktyczny przewodnik dla inwestorów

Rynek frachtu powietrznego rozwija się dynamicznie, dlatego inwestorzy pytają o metody ustalenia wartości przewoźnika specjalizującego się w przewozach towarowych. Wycena linii cargo uwzględnia specyfikę floty, stawek CTK oraz kontraktów długoterminowych. Jednak to poprawna segmentacja przychodów i ryzyk przesądza o wiarygodności raportu.

Dlaczego wycena linii cargo różni się od pasażerskiej?

1. Model przychodowy – wpływy zależą od CTK oraz cen paliwa hedgedowanego.

2. Kontrakty BSA i ACMI – długie umowy bulk-space guarantee stabilizują przepływy.

3. Flota konwertowana – samoloty P2F obniżają CAPEX, jednak zwiększają koszty MX.

Co więcej, przewoźnik cargo rzadziej korzysta z przychodów ancillary, zatem analiza musi skupić się na yieldach frachtowych.

Metody wyceny linii cargo – DCF na pierwszym planie

Dochodowa metoda DCF

• Prognozuj wolne przepływy pieniężne (FCFF) z podziałem na trasy i segment ładunku.

• Zastosuj WACC uwzględniający wyższe ryzyko paliwowe i kursowe.

• Oblicz wartość rezydualną; wskazówki znajdziesz w artykule o wartości rezydualnej DCF.

Podejście rynkowe

• Mnożniki EV/EBITDA przewoźników cargo (Atlas Air, Cargolux) oraz wskaźnik EV/CTK.

• Analiza transakcji prywatnych (np. przejęcie Western Global Airlines).

Podejście majątkowe

• Flota – wartość rynkowa z wyceną P2F versus new-build.

• Sloty cargo-friendly (w nocy) – patrz artykuł o wartości slotów lotniskowych.

Kluczowe czynniki wpływające na wycenę linii cargo

• Flota: udział B777F vs B767F decyduje o efektywności paliwowej.

• Yield CTK: kontrakty e-commerce generują wyższy yield, jednak rosną oczekiwania dot. SLA.

• Utilizacja: rotacje >11 h dziennie poprawiają ROIC, zatem zwiększają wartość.

• Regulacje ETS i SAF: koszty emisji należy zdyskontować, dlatego scenariusze wrażliwości są obowiązkowe.

Ponadto fluktuacje cyklu towarowego bywają bardziej gwałtowne niż w segmencie pax, zatem analiza musi zawierać stres-test.

Przykład modelu DCF dla linii cargo

Dzięki wzrostowi globalnego ruchu cargo o 4 % CAGR 2024-2043 The Boeing Company Official Website przewoźnicy oczekują stabilnego popytu, co wpływa na wyższą wartość bieżącą przepływów.

Wskaźniki rynkowe pomocnicze

• EV/CTK – preferowany dla linii o mieszanej flocie.

• P/BV – wskaźnik istotny, gdy flota jest młoda i leasingowana.

• EV/EBITDA – porównaj medianę przewoźników AAA vs BBB, jednak koryguj o strukturę umów ACMI.

Dlatego mnożniki stosuj wyłącznie jako sanity-check do modelu DCF, co szerzej opisujemy w analizie premii i dyskont.

Ryzyka i korekty w wycenie linii cargo

• Cykliczność: eksport elektroniki z Azji bywa niestabilny.

• Paliwo: hedging błędny o 10 USD/bbl obniża EBIT o 7 %.

• Flota: ograniczona podaż szerokokadłubowych frachtowców po 2028 r.

• ESG: legislacja ICAO CORSIA zwiększy CAPEX w SAF-ready retrofits.

Zatem raport powinien zawierać scenariusze pesymistyczne oraz korekty wartości w postaci dyskonta za ryzyko regulacyjne.

Jak przygotować dane do wyceny linii cargo?

• Zbierz historyczne CTK i yieldy z raportów IATA TACT.

• Zweryfikuj backlog kontraktów BSA.

• Określ residual value floty według rynkowych notowań IBA.aero.

Checklista dokumentacyjna

• Certyfikat AOC z zakresem cargo.

• Umowy hangarowe i MX-Power-By-The-Hour.

• Polisy war risk – wpływ na WACC.

Podsumowanie i wezwanie do działania

Wycena linii cargo wymaga połączenia analizy dochodowej DCF, mnożników rynkowych oraz dogłębnego rozpoznania cyklu towarowego. Dlatego kompleksowy raport uwzględniający fluktuacje CTK, koszty emisji i wartość rezydualną floty staje się kluczowym narzędziem negocjacyjnym.

Chcesz poznać realną wartość swojego przewoźnika cargo? Skontaktuj się z nami – przygotujemy opinię, która przekona zarówno inwestorów, jak i instytucje finansujące.