Wycena kontraktów logistycznych w firmie magazynowej

Wstęp: dlaczego wycena kontraktów logistycznych stała się priorytetem inwestorów?

Rosnące koszty energii i presja ESG zmieniają marże firm magazynowych. Dlatego każdy długoterminowy kontrakt 3PL wpływa na ich zdolność do generowania wolnych przepływów. Co więcej, klienci oczekują krótszych lead-time’ów, zatem elastyczna wycena kontraktów logistycznych decyduje o przewadze konkurencyjnej.

Struktura umów a wycena kontraktów logistycznych

Kluczowe elementy kontraktu

  • Zakres usług: składowanie, kompletacja, usługi VAS.

  • Model rozliczeń: fee per pallet vs fee-per-turnover; ponadto stawki SLA za opóźnienie.

  • Czas trwania i opcje: evergreen z rocznym wypowiedzeniem czy pięcioletni fixed term?

Czy dłuższy kontrakt zawsze zwiększa wartość? Niekoniecznie, ponieważ indexacja CPI i klauzule renegocjacyjne mogą redukować ryzyko krótkich umów.

Jak ująć kontrakty w modelu DCF?

Segmentacja przychodów

  1. Fee stałe – gwarantowane, dlatego obniżają wahania EBITDA.

  2. Fee zmienne – zależne od wolumenu, zatem wymagają scenariuszy popytu.

  3. Przychody VAS – marża wyższa, lecz popyt bardziej cykliczny.

Parametry kluczowe

  • WACC niższy o 50 pb, jeżeli udział fee stałych > 60 %.

  • CAPEX kontraktowy – regały automatyczne amortyzuj według UEL kontraktu, co opisuje analiza porównania metod majątkowej i dochodowej.

  • Terminal value – nie zakładaj perpetuity, jeśli kontrakty krótsze niż pięć lat.

Rynkowe wskaźniki wspierające wycenę kontraktów logistycznych

Wskaźnik Mediana UE Użycie
EV/EBITDA 3PL 8–10× sanity-check DCF
EV/pallet place 250–320 € obiekt wysokiego składowania
EV/turnover fee 0,7–1,1× kontrakty e-commerce

Jednak wskaźniki ignorują różnice SLA, dlatego traktuj je wyłącznie pomocniczo.

Czynniki ryzyka obniżające wycenę kontraktów logistycznych

  • Wypowiedzenie klienta – jedno-stronny exit clause skraca NPV.

  • Inflacja kosztów energii – jeśli klauzula pass-through jest ograniczona, marża netto maleje.

  • Automatyzacja – awaria systemu AS/RS zatrzymuje operacje; dlatego premia za ryzyko wzrasta.

  • Regulacje ESG – konieczność instalacji PV obniża FCFF w pierwszych latach.

Ponadto indeks World Bank Logistics Performance Index 2023 wskazuje, że niższa punktacja infrastruktury wydłuża czas realizacji zamówień, co obniża zadowolenie klientów lpi.worldbank.org.

Proces due diligence kontraktów – lista kontrolna

  • Pełen rejestr umów z datami wygaśnięcia.

  • Klauzule SLA i kary umowne.

  • Harmonogram CAPEX przypisany do poszczególnych kontraktów.

  • Raport miesięczny KPI: OTIF, shrinkage, reklamacje.

Więcej o identyfikacji wartości niematerialnych znajdziesz w artykule o wycenie aktywów niematerialnych.

Kroki praktyczne do sporządzenia raportu DCF

  1. Zbierz dane KPI kontraktów z ostatnich 24 miesięcy.

  2. Oceń przewidywalność vol/fee za pomocą regresji wolumen ↔ sezon.

  3. Ustal scenariusze: bazowy, wzrost e-commerce, wypowiedzenie TOP-3 klientów.

  4. Porównaj wynik z mnożnikami EV/EBITDA oraz EV/pallet.

  5. Skonsultuj wycenę z audytorem w zakresie MSSF 15.

Podsumowanie i wezwanie do działania

Wycena kontraktów logistycznych wymaga synergii analizy prawnej, operacyjnej i finansowej. Dlatego tylko model DCF, uzupełniony testem mnożnikowym, odda pełną wartość kontraktów i ich ryzyk.

Planujesz sprzedaż lub refinansowanie portfela umów? Skontaktuj się z nami – przygotujemy wycenę, która obroni się w negocjacjach z inwestorem i bankiem.