Wycena firmy pilotów morskich – kluczowe czynniki

Wstęp: dlaczego wycena firmy pilotów zyskuje na znaczeniu?

Przepustowość portów rośnie, jednak bezpieczeństwo manewrów wpływa bezpośrednio na stawki przeładunkowe. Co więcej, koncesje pilotowe są przyznawane rzadko, zatem inwestorzy pytają: jak oszacować wartość przedsiębiorstwa świadczącego usługi pilotowe? W artykule wyjaśniam, jak przełożyć koncesję, know-how oraz flotę szybkich łodzi na mierzalny strumień wolnych przepływów pieniężnych.

Majątek materialny budujący wycenę firmy pilotów

Flota pilotówek i baza techniczna

• Katamarany z kadłubem kompozytowym – niższe koszty paliwa, dlatego poprawiają marżę.

• Pomosty pilotowe i warsztat dokowy – skracają przestoje serwisowe.

Sprzęt nawigacyjny

• System AIS-Class A i radiolatarnie RTK; ponadto kontrakty z dostawcami części serwisowych.

Aktywa niematerialne zwiększające wartość firmy pilotów

1. Koncesja portowa – gwarantuje wyłączność na danym akwenie aż do 2040 r.

2. Licencje kapitanów-pilotów – wymagają lat praktyki, zatem stanowią barierę wejścia.

3. Procedury bezpieczeństwa ISPO – podnoszą rating P&I, dlatego obniżają składki ubezpieczeniowe.

Sposób identyfikacji takich aktywów opisujemy w artykule o wycenie aktywów niematerialnych.

Dochodowa metoda DCF – fundament wyceny firmy pilotów

1. Segmentacja przychodów:

   • obowiązkowe pilotaże statków > 60 m,

   • asysty holownicze,

   • szkolenia symulatorowe.

2. Prognoza wolumenu – raport PU Portu Gdańsk wskazuje wzrost zawinięć o 5 % CAGR 2024-2030.

3. Koszty operacyjne – paliwo MGO, płace oficerów, amortyzacja łodzi.

4. WACC – premia za ryzyko regulacyjne jest niższa, dlatego stopa dyskonta często wynosi 8 %-9 %.

5. Wartość rezydualna – wyznacz ją według procedury

Czy wystarczy porównać mnożnik EV/GT obsłużonego tonażu? Zdecydowanie nie, ponieważ nie uwzględnia on ryzyka utraty koncesji.

Mnożniki rynkowe wspierające wycenę firmy pilotów

Jednak należy skorygować je o długość koncesji i zobowiązania CAPEX.

Ryzyka obniżające wartość firmy pilotów

• Restrukturyzacja administracji morskiej – możliwe skrócenie koncesji.

• Wzrost kosztów bunkru – jeżeli brak klauzul paliwowych, marża spada.

• Brak kadr – luka pokoleniowa wśród kapitanów zwiększa koszty rekrutacji.

• Cyberataki AIS – wymagają inwestycji w redundancję systemów, zatem podnoszą CAPEX.

Raport EMSA Maritime Pilotage Safety Study 2024 potwierdza, że digitalizacja procedur pilotowych obniża liczbę incydentów o 32 % .

Due diligence przed wyceną firmy pilotów – lista kontrolna

• Decyzja koncesyjna z warunkami taryf.

• Rejestr floty z przebiegami motogodzin i harmonogramem przeglądów.

• Licencje personalne oraz certyfikaty ISPO/ISO 9001.

• Statystyka zawinięć i struktur ładunków z ost. 5 lat.

Przykład DCF – wycena firmy pilotów w liczbach

Różnica NPV między wariantami wynosi 5,6 mln €, dlatego analiza czułości jest niezbędna.

Jak zwiększyć wartość firmy pilotów przed transakcją?

• Zawrzyj umowy długoterminowe z operatorami LNG; dzięki temu stabilizujesz wolumen.

• Zmodernizuj flotę do układów hybrydowych, zatem obniżysz spalanie o 20 %.

• Wprowadź symulator VR – podnosisz kompetencje załogi i zwiększasz przychód szkoleniowy.

• Publikuj raport ESG – poprawiasz ocenę banków i obniżasz koszt długu.

Wycena firmy pilotów morskich łączy analizę koncesji, floty oraz ryzyk regulacyjnych w jednym modelu DCF. Zatem tylko kompleksowy raport, zweryfikowany mnożnikami rynkowymi, obroni wartość przed inwestorem.

Potrzebujesz niezależnej wyceny? Skontaktuj się z nami.