Wycena umów wodnych – jak ustalić wartość kontraktów śródlądowych

Wstęp: dlaczego wycena umów wodnych jest kluczowa?

Wycena umów wodnych łączy prawną specyfikę zamówień publicznych z ryzykiem hydrologicznym. Dlatego operator śródlądowy, negocjując kontrakty z administracją wodną, musi przełożyć stawki i obowiązki utrzymaniowe na mierzalne przepływy pieniężne. Co więcej, banki finansujące flotę barek oceniają trwałość takich umów, zanim zaproponują limit kredytowy.

Jakie czynniki kształtują wycenę umów wodnych?

Zakres usług i taryfy

  • Utrzymanie szlaków: pogłębianie, oznakowanie, lodołamanie.

  • Długość linii brzegowej objętej kontraktem – im większa, tym wyższa baza przychodowa.

  • Mechanizm waloryzacji CPI – zatem marża broni się przed inflacją.

Okres obowiązywania i klauzule opcji

  • Umowy 4-letnie z prawem przedłużenia o dwa lata zwiększają NPV.

  • Klauzule wyłączenia „for cause” obniżają wartość, dlatego dodaj dyskonto ryzyka.

Obowiązki inwestycyjne

Jeśli kontrakt wymaga modernizacji pchaczy do normy Stage V, CAPEX rośnie. Jednak amortyzacja może być refakturowana w stawce – co więcej, podnosi to EBITDA.

DCF jako fundament wyceny umów wodnych

  1. Segmentuj przepływy: opłata stała za gotowość, zmienna za bieżące prace.

  2. Prognozuj wolumen robót – dane „Programu utrzymania wód” udostępniane przez Wody Polskie pozwalają oszacować liczbę dni lodołamania.

  3. Ustal WACC: premia regulacyjna obniża stopę dyskonta o 40 pb względem komercyjnej żeglugi.

  4. Wyznacz wartość rezydualną według wskazówek z artykułu o wartości rezydualnej DCF.

  5. Przeprowadź analizę wrażliwości: stany wody, awarie śluz, inflacja paliw.

Mnożniki rynkowe wspierające wycenę umów wodnych

Wskaźnik Zakres PL Kiedy przydatny?
EV/EBITDA 4–6 × sanity-check przy flocie < 20 barek
EV/km linii (tys. zł) 55–85 kontrakty pogłębiania
EV/MWh lodołamania 9–12 umowy zimowe

Mnożniki trzeba korygować o długość umowy i poziom CAPEX wymuszany przez administrację.

Ryzyka obniżające wycenę umów wodnych

  • Ogłoszenie nowego PZP z limitem waloryzacji – marża może spaść.

  • Ekstremalna susza – ogranicza żeglugę, dlatego redukuje przychody zmienne.

  • Opóźnienia w płatnościach JST – podnoszą zapotrzebowanie na kapitał obrotowy.

  • Zmiany w prawie wodnym UE – mogą narzucić wyższe standardy ochrony środowiska i zwiększyć koszty.

Według raportu European Inland Waterway Maintenance Outlook 2024 (CEDA) średni czas zaległości płatniczych administracji wynosi 53 dni , dlatego w modelu warto ująć koszt finansowania należności.

Checklist due-diligence kontraktu

  • Pełny SIWZ i umowa z administracją wodną.

  • Harmonogramy robót i współczynniki waloryzacyjne.

  • Rejestr floty z klasą lodową oraz planem modernizacji.

  • Historia płatności zamawiającego z ostatnich trzech lat.

Jak podnieść wartość umów wodnych przed negocjacją?

  • Wprowadź klauzulę paliwową powyżej progu 5 % zmian cen ON – dzięki temu marża netto pozostaje stabilna.

  • Zaproponuj KPI terminowości – w zamian wynegocjuj premię 2 % do stawki bazowej.

  • Zgłoś flotę do programu „Zielona Barka” – banki obniżają marżę kredytu inwestycyjnego.

  • Inwestuj w system telemetryczny AIS + drony inspekcyjne; ponadto skracasz czas inspekcji brzegów o 30 %.