Wycena spółki metodą dochodową – na czym polega?
Metoda sprowadza się do dyskontowania przyszłych przepływów pieniężnych netto. Ponadto obejmuje wartość rezydualną, która odzwierciedla scenariusz po horyzoncie projekcji. Zatem trzy filary podejścia DCF to:
- wiarygodne prognozy przychodów, kosztów i nakładów inwestycyjnych,
- stopa dyskontowa adekwatna do ryzyka branżowego,
- właściwie policzona wartość końcowa.
Bazowy opis tych elementów znajdziesz w opracowaniu metody wyceny wartości niematerialnych, dlatego tu skupimy się na najczęstszych błędach.
Wycena spółki metodą dochodową – najczęstsze błędy
Błąd 1: nierealistyczne prognozy w wycenie spółki metodą dochodową
Zbyt optymistyczny wzrost przychodów? Ponadto pomijanie cykli koniunkturalnych? Takie założenia szybko deprecjonują raport. Dlatego każdą prognozę warto zweryfikować z historycznymi trendami oraz danymi branżowymi.
Błąd 2: niewłaściwa stopa dyskontowa w wycenie spółki metodą dochodową
Stopa WACC powinna odzwierciedlać ryzyko operacyjne i finansowe. Jednak część analityków korzysta z uśrednionych parametrów rynkowych, ignorując specyfikę spółki. Co więcej, brak premii za ryzyko kraju potrafi zawyżyć wynik nawet o 20 %. Szczegółowe wyliczenia omawiamy w analizie due diligence spółki.
Błąd 3: pominięcie ryzyka w wycenie spółki metodą dochodową
Regulacje, ceny surowców i trendy ESG – każdy z tych czynników może drastycznie zmienić marżę. Dlatego analityk powinien przygotować scenariusze: bazowy, pesymistyczny oraz optymistyczny. Czy to skomplikowane? Niekoniecznie, gdy dysponuje się odpowiednimi danymi.
Błąd 4: niedoszacowane koszty operacyjne w wycenie spółki metodą dochodową
Modernizacja parku maszynowego, wymogi środowiskowe i rynek pracy generują koszty, które często nie są uwzględniane. Ponadto uproszczone modele CAPEX zaniżają przepływy wolne dla właściciela (FCFE). Zatem precyzyjna analiza inwestycji odtworzeniowych jest konieczna.
Jak unikać błędów w wycenie spółki metodą dochodową?
Na szczęście istnieją sprawdzone procedury:
- Rzetelne dane wejściowe – korzystaj z raportów branżowych, notowań giełdowych oraz audytów finansowych.
- Wielowariantowe scenariusze – dlatego przygotuj co najmniej trzy projekcje, aby ocenić wrażliwość wyceny.
- Konsultacje z ekspertami – zewnętrzni doradcy eliminują błędy wynikające z myślenia życzeniowego.
Zewnętrzne wytyczne w zakresie stóp dyskontowych znajdziesz w wytycznych ESMA dotyczących testu na utratę wartości. Dokument przybliża metody kalkulacji ryzyka rynkowego.
Podsumowanie – wycena spółki metodą dochodową bez błędów
Wycena spółki metodą dochodową dostarcza inwestorom wiarygodnej podstawy decyzyjnej, jeżeli dane, stopa dyskontowa i scenariusze są przygotowane starannie. Ponadto analiza ryzyk oraz konsultacje eksperckie zwiększają przejrzystość raportu. Zatem warto zainwestować w proces, który zminimalizuje margines błędu.
Potrzebujesz precyzyjnej wyceny DCF lub weryfikacji istniejącego raportu? Skontaktuj się z nami.