Metody wyceny przedsiębiorstw – ramy i standardy
Dla porównywalności warto odwołać się do IFRS 13 Fair Value Measurement, który porządkuje pojęcie wartości godziwej. Ponadto praktykę wspierają International Valuation Standards. Wprowadzenie do podejść znajdziesz w artykule metody wyceny przedsiębiorstw – przegląd i porównanie.
Jak dobierać podejście w przemyśle
W sektorach produkcyjnych liczą się aktywa rzeczowe, CAPEX i cykliczność popytu. Dlatego porównania rynkowe uzupełnia analiza majątkowa oraz korekty za wykorzystanie mocy. Co więcej, przy długich cyklach życia maszyn warto kontrolować relację EV/EBIT obok EV/EBITDA – praktyczne omówienie znajdziesz w przewodniku po mnożnikach.
Usługi profesjonalne: ludzie, relacje, marka
W firmach usługowych materiały mają mniejsze znaczenie. Kluczowe są retencja klientów, udział przychodów powtarzalnych i reputacja. Zatem podejście porównawcze łączymy z analizą aktywów niematerialnych; szerzej o IP i brandingu: wycena aktywów niematerialnych oraz wycena wartości marki.
Finanse: ryzyko, regulacje i kapitał
Instytucje finansowe funkcjonują w reżimie regulacyjnym. Dlatego mnożniki P/BV oraz P/E porównujemy z jakością portfela, marżą odsetkową netto i adekwatnością kapitałową. Ponadto konieczne są testy warunków skrajnych dla kosztu finansowania i odpisów.
Technologie: scenariusze i skala
Firmy technologiczne rosną szybko, lecz z większą zmiennością. Zatem analiza scenariuszy oraz wskaźniki wzrostu (np. LTV/CAC, churn) są niezbędne. Jeżeli rentowność jest niska, pomocne bywają mnożniki przychodowe (np. EV/S) uzupełnione testem przepływów.
Nieruchomości komercyjne: aktywa i dochód
Podmioty o profilu nieruchomościowym wycenia się przez pryzmat portfela i dochodu z najmu. Dlatego krytyczne są stopy kapitalizacji, obłożenie i długość umów. Ponadto należy rozróżnić rynek pierwotny oraz wtórny i właściwie ująć VAT.
Metody wyceny przedsiębiorstw – checklista wyboru
- Cel: transakcja, spór, aport lub sukcesja – dlatego ustal standard wartości.
- Dane rynkowe: liczba i jakość porównań, horyzont czasowy, waluta.
- Profil aktywów: materialne vs. niematerialne; poziom CAPEX i OPEX.
- Ryzyko: wrażliwość marż, cykliczność, zależność od regulacji.
- Weryfikacja: czy alternatywne podejścia wskazują zbliżony zakres?
Dodatkowe wskazówki przed transakcją zebrano w tekście metody wyceny przedsiębiorstwa przed sprzedażą. Dzięki temu łatwiej ustawić oczekiwania stron.
Najczęstsze błędy i jak ich unikać
- Uśrednianie mnożników bez kontroli porównywalności – zatem preferuj medianę i eliminuj wartości odstające.
- Brak normalizacji wyników oraz mieszanie cen stałych i bieżących.
- Pominięcie różnic kontroli i płynności przy pakietach mniejszościowych.
- Model bez testu alternatywnych założeń i bez walidacji rynkowej.
FAQ: pytania praktyczne
Czy jedna metoda wystarczy?
Zwykle nie. Dlatego rekomenduje się co najmniej dwa podejścia oraz raportowanie przedziału wartości.
Jak dobrać mnożniki?
Wybieraj branżowe i aktualne, a ponadto filtruj spółki pod względem modelu oraz skali.
Co z DCF?
Traktuj pomocniczo – jako test racjonalności i spójności scenariuszy, nie jako jedyne źródło wniosku.
Metody wyceny przedsiębiorstw – kontakt
Potrzebujesz raportu lub second opinion? Skontaktuj się z zespołem Biznes Wycena. Przygotujemy analizę branżową, dobierzemy podejścia i udokumentujemy założenia zgodnie z IFRS/IVS.