Cel i podstawa prawna (MEOP)
Test opiera się na zasadzie Market Economy Operator Principle. Zatem działanie państwa nie stanowi pomocy, jeżeli racjonalny podmiot prywatny postąpiłby identycznie. Podstawowe wyjaśnienia znajdziesz w Zawiadomieniu Komisji w sprawie pojęcia pomocy państwa. Co więcej, w finansowaniu ryzyka użyteczne są praktyczne wskazówki KE z 2024 r.
Test prywatnego inwestora – kiedy ma zastosowanie
- Objęcie udziałów lub emisja z prawami podobnymi do quasi-equity.
- Gwarancje i instrumenty hybrydowe wyceniane na warunkach rynkowych.
- Wejście kapitałowe wraz z syndykatem inwestorów prywatnych.
W takich sytuacjach test prywatnego inwestora należy udowodnić ex ante, dlatego kluczowa jest spójna dokumentacja i porównania.
Wierzyciel prywatny: decyzje dłużne i odzysk
Przy restrukturyzacjach liczy się odzysk możliwy do osiągnięcia przez wierzyciela. Dlatego modelujemy DSCR, LTV i scenariusz wymuszonej sprzedaży. Ponadto porównujemy restrukturyzację z upadłością, aby wybrać wariant o najwyższym oczekiwanym odzysku.
- Opcje: prolongata, konwersja długu, umorzenie części świadczeń.
- Warunki: kolejność spłat, kowenanty, zabezpieczenia.
- Dowody: wycena zabezpieczeń, porozumienia bankowe, raport restrukturyzacyjny.
Dowody rynkowe i dokumentacja
Profil ryzyka i zwrotu należy wykazać na podstawie ofert z rynku. Dlatego zbieramy term sheets, porównania transakcyjne i raporty branżowe. Co więcej, warto zderzyć wynik z innymi podejściami: porównawczym i majątkowym (por. przegląd metod wyceny przedsiębiorstw oraz stosowanie wskaźników EV/EBITDA i EV/EBIT).
- Model finansowy z wariantami i krótką tabelą wrażliwości.
- Uzasadnienie premii za ryzyko oraz poziomu oczekiwanego IRR.
- Protokół decyzyjny: zakres danych, data, odpowiedzialność.
Najczęstsze błędy w badaniu MEOP
- Dowody ex post zamiast analizy dostępnej w dacie decyzji.
- Benchmark spoza sektora lub z innym profilem ryzyka.
- Skupienie na cenie bez oceny kowenantów i priorytetu spłat.
- Niedokumentowanie źródeł i założeń, mimo złożonych wniosków.
FAQ i podsumowanie: test prywatnego inwestora
Czy konieczna jest wycena DCF?
Nie zawsze. Metoda dochodowa może pełnić funkcję pomocniczą przy ocenie rentowności, jednak pierwszeństwo mają dowody z rynku i warunki porównywalnych ofert.
Jak rozłożyć akcenty w raporcie?
Najpierw opis transakcji i ryzyk, następnie porównania i wnioski. Zatem model liczbowy uzupełnia narrację, a nie odwrotnie.
Potrzebujesz wsparcia przy przygotowaniu dokumentacji MEOP? Skontaktuj się z zespołem Biznes Wycena – przygotujemy listę dowodów i zrecenzujemy uzasadnienie.